23H1成绩点评：Q2成绩添加转正看好世界化战略继续推动

  公司发布2023年中报：23H1营收18.29亿元/yoy+0.01%、归母净利3.02亿元/yoy-3.2%，成绩契合咱们此前预期。收入在较高基数及相对晦气环境下相等略增，赢利表现不及收入主因期间费用率同比+1.35pct及非经损益改变。单季度看，23Q1/Q2营收别离为6.97/11.32亿元、别离同比-3.6%/+2.4%，归母净利别离为5365万元/2.48亿元、别离同比-17.7%/+0.6%，Q2随下流库房存储上的压力缓解订单有所康复、收入净利进一步环比改进、增速转正。

  其他辅料产品、世界商场收入增速较快，表现“大辅料”和“世界化”战略效果。1）分产品看，23H1拉链/钮扣/其他产品收入别离同比-2.8%/+3.2%/+25.1%、收入别离占比56%/40%/3%，在“一站（全程）”大辅料战略下、其他辅料产品（织带、绳带等）增速较快，钮扣坚持正添加，拉链受22H1基数偏高影响小幅下滑（22H1同行YKK工厂受疫情+火灾影响部分客户订单搬运至伟星）。2）分区域看，23H1国内/世界收入别离同比-5.55%/+13.8%、收入别离占比67%/33%。国内铺开后消费呈复苏、但力度偏弱，国内商场收入仍有小幅下滑；世界商场则获益于公司继续深化世界化战略，其间出产端加速越南工厂建造、提高孟加拉工厂功率，商场端有用拓宽海外客户，在逆势环境下完成较快添加，带动公司Q2成绩在同行中首先完成增速转正。

  毛利率、费用率均上升，归母净利率相等略降。1）毛利率：23H1同比+1.28pct至41.22%，其间拉链/钮扣毛利率别离同比+2.23pct/+0.12pct至42.55%/41.82%，主因中高端定位下产品结构继续优化、以及人机一体化智能体系带动出产功率提高。2）期间费用率：23H1期间费用率同比+1.35pct至21.01%，其间出售/办理/研制/财务费用率别离同比+1.44/+0.04/-0.32/-0.13pct至7.85%/13.61%/3.86%/-0.45%，出售费用率上升主因公司快速推动世界化战略、相关出售办理人员薪酬费用添加，咱们看好相关投入将有用带动海外商场未来继续添加；财务费用率下降主因上半年人民币价值降低带来汇兑收益。3）其他损益项目：23H1政府救助762万元、同比削减731万元；信誉减值丢失862万元、同比增多461万元。4）归母净利率：归纳毛利率、期间费用率及其他项目改变，23H1归母净利率同比-0.54pct至16.51%。

  盈余猜测与出资评级：公司为国内服饰辅料龙头，23H1在较高基数（22年同期获益于短期YKK订单搬运）及相对晦气环境下（国内消费复苏偏弱、海外商场处于去库进程）收入获得相等略增的表现、表现公司具有较强竞赛优势，毛利率、费用率均上升，表现公司坚持中高端定位、继续加大世界商场投入，净赢利率坚持相对来说比较稳定。公司正在加速建造越南工厂、估计23年末试出产、24年头开端投产，将进一步带动海外客户开辟。公司22年11月发布定增预案、当时正在推动、估计Q3有望落地。随国内消费继续复苏、海外去库挨近结尾，咱们看好公司下半年成绩的进一步改进，保持23-25年归母净赢利5.40/6.18/7.20亿元的猜测，对应PE别离为19/16/14X，保持“买入”评级。

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